2013年营收同比增长19.05%,净利润同比增长22.69%。2013年公司实现营业收入10.01亿元,同比增长19.05%;归属于上市公司股东的净利润1.66亿元,同比增长22.69%。每股收益0.47元(按增发前35144.98万股测算)。符合我们此前的预期。公司拟每10股派1.50元(含税)。 公司同时公告2014年经营计划:销售收入力争突破12亿元,归属于母公司所有者的净利润不低于2亿元,工业机器人销售收入不低于2000万元。 点评: 变频器业务快速增长,电梯控制产品收入稳定。2013年,变频器业务为拉动业绩增长的主要驱动,该业务(节能与工业传动类产品)收入同比增长30.76%。公司主要收入来源-电梯控制类产品收入平稳,同比增长8.61%。 变频器业务:参股北科良辰增强渠道实力。2013年,公司节能与工业传动类产品收入2.39亿元,同比增长30.76%。公司通过受让安川、GE国内代理商-北科良辰35%股权,快速增强变频器销售渠道实力。公司该业务毛利率54.71%,同比增长7.56个百分点。 机器人业务:实现销售,2014年收入规划2000万元。2013年,公司首度实现机器人销售收入73.44万元,毛利率25.66%。公司焊接机器人进入国内保险箱制造领先企业-上海杰宝大王的生产线;同时,公司机器人获康力电梯产线改造订单。公司规划2014年工业机器人销售收入不低于2000万元,我们预估销售量接近100台。 机器人业务:收购众为兴,机器人技术、渠道双提升。2014年初,公司收购众为兴100%股份,众为兴在运动控制关键技术、工业机器人及其运动控制技术等领域具备自有技术,同时拥有歌尔声学、富士康等一系列优质客户。公司通过收购进一步增强在该业务领域的技术实力及客户资源。根据业绩补偿承诺:众为兴2014年、2015年、2016年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于人民币3700万元、5000万元、6300万元。 海外业务:拓展成效显著。2013年,公司在海外业务收入1.20亿元,同比增长66.66%,源于公司海外营销体系的持续铺设。2014年公司仍将积极拓展海外市场,以变频器为主导,重点发展南美、中东市场业务,同时扩充德国公司产能。 各项费用率基本稳定。2013年公司期间费用率为23.33%,同比略增0.12个百分点。销售费用率达9.57%,同比略增0.17个百分点,公司在海外市场加大营销力度,在俄罗斯、印度、巴西等地区进行了营销布局。管理费率达14.97%,同比下降0.79个百分点,财务费率达-1.21%,同比增0.74个百分点。未来预判。预计2014年中国机器人市场规模约为50-80亿元,成套产业规模约到500-800亿元。据2013年中国机器人技术与应用高峰论坛数据,国内机器人市场2012-2022年复合增速约23%-36%。公司积极介入机器人产业领域,通过自主研发、收购构建运动控制器和伺服系统等关键技术,有望受益于产业的快速增长。 盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长45.99%、29.80%、24.79%,每股收益分别达到0.62元、0.80元、1.00元,目前股价对应2014年动态市盈率为30倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年28-33倍市盈率,对应股价区间为17.36-20.46元,维持“买入”的投资评级。 主要不确定因素。收购进度不达预期,市场竞争风险。
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